歐元衰退誰損失最大？
發布時間：2022-08-15
東歐地區的主要貨幣已經飽受俄烏沖突之苦，而漸漸逼近的歐元區經濟衰退恐怕又將給其帶來巨大沖擊。據外媒調查，外匯交易員目前對匈牙利福林、波蘭茲羅提和捷克克朗的看跌程度高于除俄羅斯盧布和土耳其里拉之外的任何其他新興市場經濟體貨幣。高盛集團、富達國際（Fidelity International）和InTouch資本市場（InTouch Capital Markets）也都認為，在已經飽受俄烏局勢升級之苦后，東歐主要貨幣即將遭受歐元區經濟衰退和歐元貶值帶來的又一次打擊。如果歐元對美元跌破平價，東歐主要貨幣的貶值程度會領跌新興市場經濟體貨幣。富達國際駐倫敦的基金經理格里爾（Paul Greer）表示，他押注這些東歐經濟體貨幣對美元將進一步下跌，因為這三種貨幣特別容易受到歐元波動的影響，這三個東歐國家約60%的出口都使用歐元交易。自2月俄烏沖突升級以來，這三種貨幣的走勢也越來越與歐元同步。“我們對東歐貨幣持謹慎和消極態度，它們是整個新興市場貨幣中最脆弱的。”他稱。國際貨幣基金組織（IMF）在7月份警告稱，世界經濟可能很快就會陷入衰退，而歐元區的前景看起來尤其黯淡。破紀錄的通貨膨脹和俄羅斯能源中斷的可能性加大，都有可能使歐盟這個“單一貨幣俱樂部”陷入衰退。
而東歐三國貨幣是今年受到俄烏沖突和歐元區衰退風險影響最嚴重的貨幣之一。自今年2月底升級以來，福林對美元貶值17%，對歐元貶值8.2%；茲羅提對美元貶值12%；克朗對美元貶值了9.6%。此前公布的歐元區第二季度國內生產總值（GDP）初值環比意外提速且超預期，但歐元區經濟“火車頭”德國第二季度經濟錄得零增長，處于衰退邊緣。此外，7月歐元區經濟景氣指數降至去年3月以來最低水平，消費者信心也觸及歷史低點。巴克萊銀行經濟研究主管凱勒（Christian Keller）表示，歐元區第二季度增長的驅動因素——7月采購經理人指數（PMI）、信心指數極高且持續的通貨膨脹、信貸條件的急劇緊縮——都表明夏季后，歐元區經濟活動將會收縮，具體的衰退深度與俄烏局勢以及俄羅斯向歐洲輸送天然氣情況密切相關。牛津經濟研究院的經濟學家烏班（Mateuz Urban）也表示，考慮到需求減弱、市場情緒惡化，以及在冬季開始實行天然氣配給的可能性越來越大，預計歐元區經濟將在今年年底至明年年初左右陷入衰退。野村證券分析師羅徹斯特（Jordan Rochester）稱：“德國和其他一些歐洲國家的能源供應風險似乎越來越大，歐洲電力價格已創歷史新高，雖然這并沒有推動歐元對美元進一步走低，但在我們看來，只是時間問題。”而在不少投行人士看來，疲弱的歐元會進一步加劇歐洲能源價格的上漲和輸入型通脹壓力。即使歐洲重要國家不出現天然氣斷供，居高不下的能源價格也會使歐元區經濟陷入衰退。除了經濟前景，這些貨幣與歐元的聯系日益緊密，凸顯出歐元走軟可能帶來進一步影響。當這三種貨幣與美元掛鉤時，它們與歐元的相關系數約為- 0.8（-1表示它們的走勢將與歐元保持同步）。
就目前而言，匈牙利政府已迅速收緊貨幣政策幫助福林對歐元在7月跌至創紀錄低點后暫時維持穩定。但匈牙利尚無法從歐盟的疫情恢復基金中獲得資金，也給福林造成壓力。
在波蘭，政府在與歐盟關于獲得疫情恢復資金方面的談判中取得了更多進展，該國央行的貨幣緊縮周期也即將結束，其關鍵利率為6.5%，低于匈牙利的10.75%。
捷克克朗是三國貨幣中相對最穩定的，這主要歸功于央行的貨幣干預。在最近一次議息決議中，捷克央行將其關鍵利率保持在7%不變，兌現了新任行長Ales Michl停止激進貨幣緊縮政策的承諾。德銀中東歐、中東、非洲和拉丁美洲貨幣研究主管Oliver Harvey說，東歐地區的前景喜憂參半。他說，市場已經消化了對匈牙利經濟的擔憂，而隨著捷克失去競爭力以及干預步伐放緩，捷克克朗可能會開始落后于其他地區貨幣。不過他指出，歐元兌美元跌破平價可能會決定這三種貨幣的命運。他說，“（跌破平價）情景可能是由特定因素推動的，比如俄烏沖突的進一步惡化以及對歐元區經濟的溢出效應，那么這三種（東歐）貨幣就會表現不佳。”高盛的策略師團隊在報告中表示，鑒于東歐貨幣已經面臨歐元區天然氣供應中斷的風險，如果歐元持續下跌，對美元跌破平價，這些貨幣可能會錄得新興市場貨幣中最大的跌幅。而7月底，高盛已將三個月歐元目標從1.05美元下調至0.99美元。InTouch Capital Markets的高級貨幣分析師馬蒂斯（Piotr Matys）也表示：“歐元區整體上在現階段（比以往）更加脆弱，因此有理由假設東歐貨幣將表現不佳，特別是如果歐元持續貶值。”
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